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Depuis l’entrée dans la crise, les agents non financiers privés de la zone euro ont considérablement réduit leur recours au crédit. La baisse des taux d’intérêt a certes contribué à limiter ce mouvement au cours des derniers mois. Elle a surtout allégé la charge de la dette, tant pour les ménages que pour les entreprises. Cependant, le niveau des encours en proportion du revenu disponible brut pour les ménages ou de la valeur ajoutée pour les entreprises étant encore élevé, la phase de désendettement devrait se poursuivre. Les épisodes passés suggèrent néanmoins qu’une reprise durable dépend davantage des flux de crédits que du niveau absolu de l’endettement. La solvabilité des agents doit aussi être appréciée à travers une approche patrimoniale.

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